21世纪财经频道：PG电子科技 通讯电力闪灼 海缆支持生长
一、线缆领域领先者
PG电子科技（600522）恒久专注于线缆领域， ，，，，，，现在已形成通讯、电力两大产品系列， ，，，，，，双轮高速驱动。。。。。�；；；；；；；酒局じ鞲霾废呱枇⒆ㄒ底庸驹擞�。。。。。
其中PG电子光纤主营光纤营业；；；；；；；；PG电子日立光缆公司与日真相助， ，，，，，，主要生产OPGW；；；；；；；；PG电子海缆主要认真海光缆、海电缆、及光电复合缆的生产销售， ，，，，，，同时公司尚有一部分营业是铝料加工， ，，，，，，半制品主要供上海PG电子铝线厂使用， ，，，，，，内部结算， ，，，，，，后面我们将把这部分收入归入上海铝线厂中；；；；；；；；上海PG电子铝线厂， ，，，，，，主营电力用特种导线；；；；；；；；PG电子日立射频， ，，，，，，主营射频电缆；；；；；；；；广东PG电子， ，，，，，，生产通俗光缆。。。。。别的公司尚有部分房地工营业， ，，，，，，现在在如东县有60亩土地， ，，，，，，预计2009年开发完毕， ，，，，，，2010年退却出出房地产市场。。。。。
二、光纤营业：受益行业景气， ，，，，，，产能迅速扩张
行业高度景气， ，，，，，，毛利攀升：2008年5月最先的电信重组以及3G牌照发放预期刺激了运营商投资的大幅扩张。。。。。特殊在城域网方面， ，，，，，，由于预期3G将对主干网带宽需求较大， ，，，，，，运营商都提前最先了城域网络的扩容建设。。。。。2008年预计海内整年光纤需求量达4800万芯公里， ，，，，，，比2007年增添37%。。。。。而同时海内光纤产能仅有4500万芯公里， ，，，，，，除去一小部分出口外， ，，，，，，预计2008年海内光纤缺口在500万芯公里左右。。。。。在对业内其他厂商的调研中我们相识到， ，，，，，，在2008年12月运营商对各主要厂商均特殊追加了部分订单， ，，，，，，并且由于运营商需求较为紧迫， ，，，，，，将价钱较2008年招标价提升了10%， ，，，，，，由70元/芯公里提高到了78元/芯公里。。。。。2008年上半年公司光纤营业毛利为26%左右， ，，，，，，下半年由于PE料等辅料价钱下跌， ，，，，，，以及12月产品价钱的提高， ，，，，，，我们预计毛利率将有2%到3%左右的增添， ，，，，，，整年平均毛利水平将上升到29%。。。。。
预计2009年海内光纤需求将增添25%， ，，，，，，抵达6000万芯公里， ，，，，，，主要需求增添除来自城域网扩容外， ，，，，，，无线网络建设也将带来光纤营业的需求增添。。。。。而2010年最先， ，，，，，，预计海内FTTX建设将逐渐铺开， ，，，，，，以及无线网络投资坚持在高位都将使海内光纤需求继续维持增添的态势。。。。。现在海内已经集中了凌驾天下30%的光纤产能， ，，，，，，光纤工业也追随了国际通讯装备制造业向中国转移的大趋势， ，，，，，，中国产光纤在国际市场极具竞争力， ，，，，，，出口量的稳步增添也将延伸海内光纤光缆行业的景气期。。。。。
行业集中度继续攀升， ，，，，，，价钱下降空间有限：光线光缆行业在经由2000年后数年的低谷后， ，，，，，，行业内厂商由1000多家下降到现在的十几家， ，，，，，，其中业内五大厂商占有了凌驾70%的市场份额。。。。。面临急剧增添的需求， ，，，，，，主要厂商均有扩产妄想， ，，，，，，预计扩产后前五大厂商将占有80%的市场份额， ，，，，，，市场集中度进一步增添。。。。。预计2009年光纤价钱仍有下跌， ，，，，，，但我们以为下降幅度不会很大， ，，，，，，特殊思量外洋需求， ，，，，，，现在70元/芯公里的价钱已经低于国际市场10%， ，，，，，，2008年部分光纤厂商在海内求过于供的形势下仍将10%的产量用于出口就是思量国际海内的价钱差。。。。。在2009年海内光纤需求仍快速增添以及海内外保存较大价钱差形势下， ，，，，，，海内光纤价钱继续下降的空间不大。。。。。上游光预制棒供应相对偏紧， ，，，，，，价钱继续坚挺也使得光纤价钱下跌缺乏说服力。。。。。
PG电子科技2008年出口占比仍然较少， ，，，，，，预计缺乏总产量的10%， ，，，，，，但其在东南亚、非洲及南美以及东欧已经建设了分销机构， ，，，，，，若是海内价钱下跌， ，，，，，，公司可以通过扩大出口来抵消此部分负面影响。。。。。
面临急剧增添的需求， ，，，，，，PG电子科技7个拉丝塔的厂房已经建设完毕， ，，，，，，妄想2009年上半年扩产3~4个拉丝塔， ，，，，，，以每个拉丝塔90万芯公里的产能盘算， ，，，，，，上半年即能抵达960万芯公里左右， ，，，，，，下半年将视需求在建设另外3个拉丝塔， ，，，，，，从而抵达14个拉丝塔， ，，，，，，1200万芯公里的产能规模。。。。。预计2009年整年产量达900万芯公里， ，，，，，，相比2008年的550万芯公里增添63%， ，，，，，，我们守旧假设价钱仍将下跌5%， ，，，，，，收入增添56%， ，，，，，，抵达6.3亿的收入规模， ，，，，，，毛利率水平稳固在26%。。。。。
主要谋划危害：光棒供应。。。。。现在光棒本钱占光纤总本钱的60%， ，，，，，，PG电子光纤公司中长飞占10%股份， ，，，，，，所需光棒质料基原来自长飞， ，，，，，，现在来看光棒供应基本能够知足需求。。。。。长飞拥有海内最大的光棒产能， ，，，，，，但现在其光棒供应也较主要， ，，，，，，2008年也从日本信越入口了一些光棒。。。。。但2009年海内产能大幅扩张后光棒供应能够跟上仍保存一定的不确定性， ，，，，，，其价钱也有一定的上调预期。。。。。
三、射频电缆：直接受益3G投资扩张
中国移动通讯集团日前宣布2009年TD-SCDMA网络生长妄想， ，，，，，，预计2009年将投资588亿元， ，，，，，，新建TD-SCDMA基站约6万个， ，，，，，，使TD-SCDMA网络基站总数凌驾8万个。。。。。
1月15日， ，，，，，，中国联通董事长常小兵在香港首次披露了联通的3G妄想：预计今明两年的资源开支将达1000亿元人民币， ，，，，，，其中今年投入约为600亿元。。。。。
加上之前中国电信在2009年岁情聚会上提到的2009年500亿元的CDMA网络投资妄想， ，，，，，，预计2009年海内无线网络投资抵达2648亿元， ，，，，，，同比增添40.85%。。。。。
射频电缆主要用于移动基站与通讯机房之间的电信号毗连， ，，，，，，现在就使用量而言， ，，，，，，平均两个基站使用0.5公里的射频电缆， ，，，，，，别的， ，，，，，，室内信号笼罩对射频电缆也有大宗的需求。。。。。由于3G频率较高， ，，，，，，信号穿透力有限， ，，，，，，以是室内笼罩比例将更高。。。。。运营商无线投资大大幅扩张以及3G室内布线对射频电缆使用量的增添使得射频电缆需求也大幅增添。。。。。
从市场竞争结构看， ，，，，，，现在射频电缆是三强鼎峙的态势， ，，，，，，其他两强划分是江苏亨鑫(亨通集团下属公司)以及珠海汉盛， ，，，，，，前三位厂商占有总市场份额50%以上。。。。。虽然下游需求十分集中， ，，，，，，但行业的高市场集中度有利于价钱维护。。。。。
PG电子科技射频电缆而2007年底产能为1.78万公里， ，，，，，，出货量为1.4万公里， ，，，，，，收入2.6亿元， ，，，，，，昔时需求基本80%来自中国移动。。。。。2008产量抵达2.5万公里， ，，，，，，收入抵达5亿元， ，，，，，，来自电信联通的需求占其总出货量的50%以上。。。。。2008年底产能凌驾3.6万公里， ，，，，，，公司现在也正在妄想扩产， ，，，，，，预计第四序度最先实验， ，，，，，，扩产后产能凌驾5万公里， ，，，，，，出货量达3.4万公里， ，，，，，，收入6.5亿。。。。。
从成原来看， ，，，，，，铜料占有总本钱的70%左右， ，，，，，，而运营商招标价钱也随着铜价而浮动， ，，，，，，基本能够坚持毛利率在18%左右。。。。。相对而言， ，，，，，，由于铜价变换更为频仍， ，，，，，，以是在铜价下跌时毛利要高一些。。。。。
四、电力导线：瞄准特种导线， ，，，，，，潜力重大
行业需求扩张， ，，，，，，景心胸提升， ，，，，，，"八五"、"九五"时代， ，，，，，，我国电网投资仅占电力投资的13.7%和37.3%."十五"时代电网投资只占电力投资约30%,远远低于蓬勃国家电网投资占50%以上比重的平均水平。。。。。从中电联宣布的数据看， ，，，，，，2008年电网投资2,878.7 亿元， ，，，，，，比07 年的2,451.4 亿元增添17.4%。。。。。国家电网在11月宣布， ，，，，，，未来2～3年内妄想推动总额为1.16万亿元的电网建设投资， ，，，，，，加上南网， ，，，，，，预计2009年电网投资在3500亿~4000亿左右， ，，，，，，同比增添凌驾30%。。。。。
海内市场通俗导线主导， ，，，，，，特种导线比例较�。。。。。合衷谑涞绲缋滦幸堤氐闶峭ㄋ赘中韭两氏哒贾鞯�， ，，，，，，输电线缆年需求量约130万吨， ，，，，，，其中特种导线仅占3%不到。。。。。通俗导线手艺门槛低， ，，，，，，厂商数目多， ，，，，，，毛利仅有10%左右。。。。。小厂商主要加入省级招标， ，，，，，，有资格加入国网公司层面11万伏以上招标的厂家在10家左右。。。。。而特种导线其价钱要大大高于通俗导线， ，，，，，，其中倍容量导线价钱是通俗导线的6~7倍， ，，，，，，而增容耐热及高强度导线的价钱也比通俗导线高20%~30%。。。。。
特种导线是未来偏向。。。。。特种导线的优势是强度大， ，，，，，，输电量高， ，，，，，，单位输电载荷高， ，，，，，，能够减轻铁塔负荷。。。。。现在输电线路本钱中， ，，，，，，线缆本钱所占比例越来越小， ，，，，，，而土地本钱越来越占有更大的比例， ，，，，，，一律重量的特种导线能够运送比通俗导线多出许多的电能， ，，，，，，且强度大， ，，，，，，不易折损， ，，，，，，节约了土地本钱及后期维护用度。。。。。土地用度腾贵的日本其80%的输电线路均使用特种导线， ，，，，，，西欧60%的线路也使用特种导线。。。。。在海内， ，，，，，，2008年头的雪灾已经使电网公司意识到需要提高电网抗灾品级。。。。。2008年3月， ，，，，，，国家电网全寿命系统治理理念， ，，，，，，推出两型三新线路建设， ，，，，，，即“资源节约型和情形友好型”、“新手艺、新质料、新工艺”。。。。。预计特种导线将会有爆发性增添， ，，，，，，长三角、珠三角及京津等土地腾贵的蓬勃地区有望率先普及。。。。。
PG电子铝线是特种导线主要提供商。。。。。若是将PG电子海缆公司与为上海铝线厂配套的厂值计入， ，，，，，，PG电子铝线2008年收入抵达8.24亿元， ，，，，，，同比增添30%。。。。。其中， ，，，，，，特种导线市场占有率稳步提升， ，，，，，，从2006年的33%增添到2008年的76%， ，，，，，，2008年特种导线产量达1万吨， ，，，，，，收入3.13亿元， ，，，，，，同比增添166%。。。。。
别的公司2004年8月与宝钢相助开发的增容倍热导线， ，，，，，，其质料属于海内独吞， ，，，，，，具有一定的手艺优势。。。。。公司预计其2009年特种导线销量凌驾1.95万吨， ，，，，，，收入达5亿元， ，，，，，，同比增添59%， ，，，，，，市场份额坚持在60%以上， ，，，，，，我们以为其未来生长空间照旧很是乐观的。。。。。
五、OPGW：平稳增添
OPGW主要用于电力通讯领域， ，，，，，，兼有地线的功效， ，，，，，，主要应用规模为电力通讯及检测， ，，，，，，2007年收入为3.38亿元， ，，，，，，出货量约2万公里。。。。。08年上半年受益雪灾及电力建设， ，，，，，，OPGW出货量增幅较大。。。。。且在雪灾中公司与电网公司亲近配合， ，，，，，，尽全力包管物资供应， ，，，，，，大大牢靠了与电网公司的营业联系， ，，，，，，也使得产品出货价钱坚持稳中略升。。。。。OPGW2008年整年出货量将达2.5万公里， ，，，，，，销售收入4.8亿元， ，，，，，，同比增添28%。。。。。此前我们提到电网投资仍处于高速增恒久， ，，，，，，预计OPGW也将坚持稳步增添， ，，，，，，公司OPGW现在在国家电网招标中占有28%的市场份额， ，，，，，，预计2009年出货量增添18%， ，，，，，，收入抵达5.66亿元。。。。。
六、海缆营业：UJ认证之后爆发增添可期
国际需求重上高位
海底光缆作为现在国际通讯的主要手段， ，，，，，，肩负了90%的国际通讯营业， ，，，，，，是全球信息通讯工业快速生长的主要载体。。。。。从全球数据交流的实现来看， ，，，，，，海底光缆依然是首选的方法， ，，，，，，尤其是在越洋通讯方面， ，，，，，，海底光缆更是以其高带宽、相对本钱较低的特点， ，，，，，，具备卫星等其他通讯方法无法相比的优势。。。。。
上一个海缆建设岑岭是在1998年到2001年， ，，，，，，而在2001年互联网泡沫破灭后， ，，，，，，国际海光缆建设基本处于障碍状态， ，，，，，，2006年才最先苏醒。。。。。其苏醒的主要动力照旧国际特殊是亚太数据流量的大幅增添。。。。。据BUDDE统计， ，，，，，，未来天下1/3的新增海缆需求来自亚洲， ，，，，，，而这其中， ，，，，，，中国与印度是主要的需求增添泉源。。。。。据中国互联网信息中心2009年1月的最新报告， ，，，，，，阻止2008年12月尾， ，，，，，，中国网民抵达2.98亿， ，，，，，，同比增添41.9%。。。。。国际出口带宽抵达640G， ，，，，，，同比增添73.6%。。。。。而相对国际水平， ，，，，，，中印互联网普及率仍处于较低水平， ，，，，，，未来仍有大幅增添空间， ，，，，，，数据流量仍将坚持大幅增添态势， ，，，，，，催生光缆建设的又一个岑岭。。。。。
需求的大幅扩张， ，，，，，，促使国际海缆建设从2007年最先步入加速期， ，，，，，，未来3年亚太15万公里待建， ，，，，，，海底电缆光电复合缆每年国际需求2000公里。。。。。其中， ，，，，，，妄想建设的海缆线路包括Asia-American Gateway、跨太平洋直达光缆、印度尼西亚-新加坡环路项目、PCCW香港-印尼项目、新日美光缆、印度尼西亚环岛圈、亚太三号工程(APCN-3)等。。。。。其中亚太三号工程妄想于2009年招标， ，，，，，，2013年开通， ，，，，，，总长1.1万公里， ，，，，，，总投资5亿美元， ，，，，，，其中中国段三个分支划分通达青岛、上海崇明岛以及广东湛江， ，，，，，，总长4000~5000公里， ，，，，，，总价值约7亿人民币。。。。。
面临高涨的需求， ，，，，，，现在天下上海缆第一集团：阿朗(35%份额， ，，，，，，使用阿尔卡特海缆)；；；；；；；；美国泰科(30%份额， ，，，，，，使用日立海缆)以及NEC(15%份额， ，，，，，，使用日本古河海缆)的生产订单已经排到了2013年。。。。。求过于供的状态一是包管了海缆制造业的高毛利率， ，，，，，，现在海缆毛利率水平达35%以上；；；；；；；；二是就是能够容纳新的市场加入者， ，，，，，，为PG电子科技进入海缆领域创立了有利条件。。。。。
而从海缆建设特点看， ，，，，，，海缆建设主要成原来自工程用度， ，，，，，，特殊是专用海缆敷设船高昂的租用及工程职员用度， ，，，，，，海缆质料本钱只占总的工程费的20%~30%， ，，，，，，未来保存外包OEM生产的可能性。。。。。特殊是海缆的主要质料：光纤现在中国产能占有国际总产能的30%以上， ，，，，，，通讯装备制造业产能向中国转移也使得海缆产能向中国转移成为可能。。。。。中国企业未来必将在国际海缆制造市场占有一席之地。。。。。
PG电子海缆：海内唯一号
现在海内海缆企业除PG电子科技外， ，，，，，，海内尚有青岛汉缆以及武汉红旗电缆厂， ，，，，，，其中， ，，，，，，只有PG电子科技于2007年10月通过了国家海缆认证， ，，，，，，别的， ，，，，，，公司的深海光缆已于08年10月装船前往英国加入国际海缆俱乐部的大考：UJ认证， ，，，，，，货物于11月达， ，，，，，，预计2009年5月或6月认证效果将出台， ，，，，，，凭证公司之前内部举行的模拟测试， ，，，，，，预计通过认证加入国际海缆俱乐部可能性很是大。。。。。从公司2007年10月通过国家认证到2009年5月通过认证(最乐观情形)， ，，，，，，耗时1年7个月， ，，，，，，算上海内认证时间， ，，，，，，海内其它厂商若是需要打入国际市场， ，，，，，，则至少需要2年的认证时间(手艺门槛)， ，，，，，，认证门槛使得PG电子科技领先海内竞争敌手至少两年时间。。。。。
别的， ，，，，，，PG电子科技还具有以下奇异优势：在生产手艺上， ，，，，，，专业工装、特种氧焊手艺；；；；；；；；在地区上， ，，，，，，距离长江口仅80公里， ，，，，，，具有6000吨级， ，，，，，，9米水深专业海缆输缆码头， ，，，，，，这些都是海内竞争敌手无法企及的。。。。。而相对国际竞争敌手， ，，，，，，PG电子科技主要照旧本钱优势， ，，，，，，包括公司自己的低本钱光纤供应能力， ，，，，，，国产装备(价钱仅为外洋的20%)， ，，，，，，国产低本钱PE质料以及人工及国家出口退税帮助(13%)， ，，，，，，综合起来， ，，，，，，PG电子科技海光缆相对外洋厂商有20%的本钱优势。。。。。
海内需求稳固， ，，，，，，国际市场效应看2010年后
海电缆现在主要应用规模在海内岛岛通输电以及海洋钻井平台供电上， ，，，，，，主要需求来自军方、石油公司以及电网公司， ，，，，，，以海内需求为主， ，，，，，，年增添率在30%~50%以上， ，，，，，，主要受益于海内岛屿开发热潮、军队现代化建设以及近海石油开采， ，，，，，，别的还加入海优势力发电， ，，，，，，需求增添也较为迅速。。。。。
海光缆海内需求主要来自电信运营商、军地的岛间通讯毗连， ，，，，，，石油钻井平台需求， ，，，，，，如中海油妄想的数字油田一期海光缆需求即达1000公里。。。。。
现在， ，，，，，，PG电子科技2008年海电缆销售额达1.3亿元， ，，，，，，海光缆销售额达4000万元， ，，，，，，收入达1.7亿元。。。。。2009年扩产后PG电子科技拥有无铠海光缆产能达3000公里。。。。。不计入国际市场的收入增添， ，，，，，，2009及2010年海缆营业复合增添率40%左右。。。。。
若是公司在年中通过UJ认证， ，，，，，，国际市场订单体现收入及利润要到2010年， ，，，，，，从而为公司业绩带来新的爆发点。。。。。
七、估值及投资建议
公司持股90%的PG电子投资公司拥有2160万股武汉光讯， ，，，，，，已于2008年8月通过发审会， ，，，，，，现在IPO排位第七， ，，，，，，有希望于2009年上市。。。。。凭证IPO价钱8.5元盘算， ，，，，，，公司权益价值达1.65亿元， ，，，，，，凭证PG电子科技增发后3.2亿股本盘算， ，，，，，，增厚每股资产达0.52元。。。。。2008年武汉光讯盈利6000万元， ，，，，，，合每股0.38元， ，，，，，，凭证中小版上市公司30倍PE盘算， ，，，，，，上市后价钱在11元以上， ，，，，，，带来PG电子科技每股资产增厚为0.69元。。。。。
